DBS:維持在香港上市的中國製藥類股的增持評級

DBS預計﹐在強勁的基本醫療需求的推動下﹐中國製藥行業的收益增長將表現出抗跌彈性。預計製藥公司將於8﹑9月份公佈的中期業績強勁。維持該類股的增持評級﹐首選股是中國生物製藥(01177)﹑上海銘源(00233)和中國神威藥業(02877)﹔該行認為﹐這些公司在營銷﹑研發和成本供職方面的強大競爭力將促使他們在各自的領域成為長期的贏家。中國生物製藥現跌2.7%﹐至1.44港元﹐上海銘源持平於1.04港元﹐中國神威藥業持平於5.66港元﹔恆指下跌2.4%。

瑞銀:東亞銀行(00023)中期業績或糟糕但趨勢向好

瑞銀預計﹐東亞銀行(00023)的2008財年中期業績糟糕﹔預計為債權抵押證券額外計入6.35億港元沖減﹐同時﹐由於股市表現疲軟﹐交易收入可能下降﹔從整體上看﹐預計純利較上年同期下降13%﹐至16.4億港元。然而﹐瑞信稱﹐根據這些業績對東亞銀行作出完全負面的評價是錯誤的做法﹐指出﹐對債權抵押證券的沖減和股票投資虧損不是永久性的。預計基本業績將顯示出中國大陸業務的積極趨勢﹐包括強勁的貸款和利潤增長以及存款業務的改善和穩定的資產質量。該行維持東亞銀行跑贏大市的評級﹐目標價55港元。該股現跌3.6%﹐至36.10港元。將於8月5日公佈中期業績。

高盛:維持中電信(00728)中性評級

高盛發表報告稱, CDMA業務對中電信(00728)的盈利貢獻微小, 雖然租賃費下調短期可刺激該股氣氛, 但認為市場的盈利預測共識仍然偏高, 並未反映2009/2010年備考股盈下跌, 維持該股「中性」評級。高盛稱, 中電信向母公司租賃CDMA網絡費用為2008-2010年各年度CDMA業務收入的28%, 低於聯通當時的31%, 但料CDMA盈利貢獻只佔其整體業務的很小一部分, 估計2008-2010年的稅後盈利貢獻介乎6億-9億人民幣, 對備考盈利的整體影響只有3-5%。高盛表示, 相對更為看好聯通(762.HK)、網通(906.HK), 以及中電信附屬中國通信服務(00552)。指中通信可受惠於中電信於CDMA的相關資本開支, 以及整體行業資本開支上升周期, 續予「確信買入」評級。

花旗:觀望中電信(00728)CDMA上客量及APRU表現

花旗表示, 雖然中電信(00728)租賃CDMA網絡的費用較低, 但並不足以左右其盈利表現, 認為需待更多的利好訊號才可對其更為樂觀, 維持該股「持有」評級, 目標價6.0港元。花旗表示, 由於租賃費較低, 估計有關的CDMA資產對中電信整體的盈利貢獻, 由早前預測佔2010年EBITDA的4.4%, 提升至佔5.6%。該行關注CDMA的上客量、ARPU及成本效益方面的表現, 認為要提供可觀的增值利好訊號, 方可對其更為樂觀。

摩通:中國地產銷售疲軟價格下跌,看淡上海復地(02337)和首創置業(02868)

摩通稱, 給予中國地產股"中性"評級, 但調低幾乎全部地產股的利潤預期和淨資產價值, 主因上半年內地樓市銷售疲軟和樓價下跌。摩通稱, 按照平均水平計, 將中國地產股2008年和2009年每股收益分別調降14%和22%; 淨資產價值下調14%。該研究機構稱, 相信現時調降業績預期的幅度已足夠保守, 但依據下半年的銷售進程, 可能調升或調降上述業績預期數據。報告提到, 預料7/8月份樓市銷售和5/6月份一樣乏力, 但在北京奧運會後的9/10月份將有好轉。摩通將四家房地產開發商的評級由"增持"降低為"中性", 包括雅居樂房產(3383.HK)、中渝置地、眾安房產(672.HK)和仁恆集團, 主因銷售下滑和估值偏高; 同時將上海復地(2337.HK)和首創置業(2868.HK)評級由"中性"降低為"減持", 認為他們執行能力不強和可能公布業績不佳消息。但摩通維持華潤置地(1109.HK)、中國海外(688.HK)、富力地產(2777.HK)和萬科(SZA 000002 SZB 200002)等大型地產商的"增持"評級, 原因是他們管理團隊執行能力強, 以及產品和地域分布廣泛。摩通認為, 商業地產仍可分散樓市下跌風險, 並將瑞安房地產(272.HK)繼續作為該行中資房地產首選。但摩通對中國房地產市場長期前景保持樂觀。報告提到, 在樓價下跌的熊市階段, 我們可根據合約銷售額判斷未來地產業的競爭優勝者, 因為合約銷售額是公司執行力的良好評判指標。

中銀國際:認為香港地產股目前不具有投資價值

香港地產股走低﹐追隨大市弱勢﹐地產股分類指數跌3.4%。中銀國際仍認為年底前普通住宅的平均價格將下跌10%﹐高檔住宅的平均價格將下跌15%﹔認為地產股目前僅具有交易機會﹐因12個月的持有價值极低。認為長江實業(00001)和港鐵公司(0066.HK)可能跑贏同類﹐因盈利更強勁﹐並且非地產業務的前景改善。而信和置業(00083)和嘉里建設(00683)更可能下跌。中銀國際評長江實業和港鐵公司跑贏大市﹐目標價分別為127.00港元和29.70港元。長江實業跌3%﹐至106.90港元﹔港鐵公司跌1.4%﹐至25.25港元﹔恆生指數跌2.5%。

瑞信:降太古(00019)目標價至107港元

瑞信發表報告, 調低太古(00019)目標價由109降至107港元, 反映旗下上市附屬市值下調令資產淨值減低, 但認為該股現價已反映大部分來自國泰航空(293.HK)的盈利風險, 維持該股「優於大市」評級。該行預測, 太古上半年基本盈利下跌31%, 至35.87億港元; 若撇除去年上半年錄得的一次性出售收益, 跌幅料為13%。期內租金收入料增長13%, 但航空業務收入則料大幅倒退61%, 主要由於國泰航空受燃料成本急升的負面影響。瑞信認為, 大部分來自國泰的盈利風險, 經已反映於太古的股價上, 即使所持國泰權益估值降至零, 太古現價較其資產淨值仍有30%折讓, 太古於(魚則)魚涌持有大量寫字樓物業, 相信為本港寫字樓向外區擴展趨勢的主要得益者。

中銀國際:預測中銀香港(02388)中期純利升0.9%至75.3億元

中銀國際預測將於下月28日公布業績的中銀香港(02388)今年上半年將錄得純利約75.32億元，較去年同期微升0.9%，當中已計入8億元的證券減值撥備及出售中銀保險大廈之特殊項目收益約2.6億元。中銀國際將中銀香港的目標價由24元略為調升至24.2元，重申「[跑贏大巿」評級。中銀國際指出，於08年3月底，中銀香港持有約58億元 Alt-A 及20億元次級資產抵押證券，假設全數撇銷，淨賬面值將會減少7.9%，以其4.8%的股息率，相信中銀香港具防守性，有能力透過資產增長來提升股本回報率。中銀國際預測，中銀香港上半年淨利息收入將較去年同期上升22.9%至109.41億元，淨息差略為擴闊，淨手續費及佣金收入則會減少8.5%至24.09億元，令總收入升17.8%至142.11億元，而總開支則會升22%至41.7億元，估計期內減值貸款撥備約1.84億元，回復正常，08全年則達3.68億元。

摩通:將富力地產(02777)目標價下調至22港元

摩根大通將富力地產(02777)目標價下調27%﹐至22港元﹐因為上半年地產銷售增長放緩使得多數地產商實際銷售與合同銷售目標相差8%-62%﹔維持對該股的增持評級﹐因為不斷擴張的投資﹑較快的資產週轉以及強有力的執行力使得摩根大通對該公司前景持樂觀態度。不過高達140%的槓桿比率將不可避免地導致該股評級被調整﹐這種情況將一直持續至A股發行。補充道﹐富力地產面臨全國房價調整以及信貸進一步收縮的風險﹐目標價可能被進一步下調。

匯證: 兗煤(01171)年盈利預測具上調風險

匯豐證券發表報告指, 兗州煤業(01171)調高上半年盈利增長預測, 顯示其今年盈利前景強勁, 料該行對其全年預測具上調風險。兗煤早前表示, 根據中國會計準則, 上半年純利料增長逾2.2倍。匯證表示, 以此推算, 兗煤上半年純利超過35.5億人民幣, 該行目前予其根據國際會計準則的全年純利預測62.2億人民幣, 具上調風險。匯證稱, 兗煤估值吸引, 現價為今年市盈率9.3倍, 遠較神華能源(1088.HK)的18.6倍及中煤能源(1898.HK)的15.5倍為低。而兗煤盈利前景強勁, 仍視該股為中資煤炭股首選, 建議「增持」, H股及A股目標價分別為19港元及24.7人民幣。

瑞信:預計恆生銀行(00011)上半年經營利潤增22.4%

瑞信預計﹐恆生銀行(00011)上半年稅前經營利潤較上年同期增長22.4%﹐至95億港元﹔在全球金融行業面臨盈利壓力的情況下能夠實現如此喜人的業績著實令人感到意外。不過補充道﹐鑒於收入增長放緩﹐這種強勁的增長勢頭可能無法延續。預計投資者將重點關注恆生銀行的利潤率﹑手續費收入和信貸成本﹔稱﹐如果撥備溫和增加﹐那麼投資者對該股的信心將增強。從07年下半年開始的利潤率和手續費收入的穩固增長勢頭將延續至今年上半年﹐不過二者將趨於穩定﹐這可能會對下半年的收入增長產生不利影響。依然看好恆生銀行的特許經營權﹐不過在未來收入增長可能放緩的情況下確定市盈率的增長幅度實屬不易。維持中性評級不變﹐目標價175港元。該股跌1.5%﹐至152.80港元﹔恆指跌2.3%。

摩通:料東亞(00023)中期純利同比跌13%至16.27億元

摩根大通發表研究報告預測，下周二公布業績的東亞銀行(00023)中期純利將同比下跌13.3%至16.27億元，每股基本盈利減少14.4%至1.03元，預料該行會維持0.48元的中期息，摩通給予東亞的目標價為51元，「中性」評級保持不變。摩通又預期，東亞上半年撥備前經營溢利將較去年同期下跌23.3%至17.63億元，主要受債務抵押債券(CDO)相關減值及交易業務虧損所拖累，同時內地業務擴充，亦令成本上升18.5%，預測成本對收入比率將上升至59.4%，為01下半年以來最高水平。報告說，過去12個月，東亞股價已跑輸恒指14.6%，潛在併購憧憬令其股價在低位有支持，但短期投資者會將焦點放在其營運前景之上，令其表現較為受壓。雖然中國業務仍是亮點，惟除非管理層在中期業績中顯著改變其指引，否則有關消息大致已被巿場消化。摩通預測，東亞08年度及09年度全年純利，分別為43.77億元及48.82億元。

摩通:降駿威汽車(00203)評級至減持

摩根大通發表報告指, 駿威汽車(00203)面對乘用車市場周期性下滑, 盈利預測下降, 故將投資評級由「中性」調低至「減持」, 目標價下調至2.55港元。摩通稱, 儘管駿威是國內最佳的乘用車生產商之一, 但內地乘用車市場在今年次季開始出現周期性下滑, 主要受累於內地城市家庭收入增長放緩, 內地A股市場疲弱影響財富效應, 乘用車存貨較去年底急增50%。摩通表示, 因應駿威銷售疲弱、推銷折扣過高、廣告以及技術轉讓費用增加, 分別調低該公司今明兩年盈利預測19%及27%, 至20.83億及21.30億人民幣。

瑞銀:維持復星(00656)買入評級

瑞銀發表研究報告, 維持復星國際(00656)「買入」評級, 目標價8.45港元, 該股現以08年特殊項目前預測市盈率8.4倍買賣, 提供吸引入市機會。瑞銀稱, 預期復星上半年盈利大幅增長, 主要受惠於醫藥、鋼鐵和礦業業務表現強勁。 不過地產業務則仍然疲弱, 主要受累於銷售疲弱, 以及宏觀不利環境。瑞銀預測, 復星全年特殊項目前純利達到35億人民幣, 按年升75%。

摩通:將首創置業(02868)評級由中性降至減持

摩根大通將首創置業(2868.HK)評級由中性降至減持﹐因北京房地產市場的前景疲軟。該公司今年上半年已經實現人民幣17億元的合同銷售額﹐僅佔全年銷售目標人民幣80億元的20%。摩根大通稱﹐預計在第四季度前銷售不大可能大幅增加﹐並且更加擔心北京的房地產市場。將該股目標價調低40%﹐至1.80港元﹐之前將2008和2009年的純利預期分別調低19%和54%。該股現跌5.6%﹐至2.03港元。